中国人寿目标价20-22元

中国人寿今年前五月寿险保费达到人民币1540亿元，与去年同期的1665亿元相比下降7.5%，单月保费同比下降0.6%。但单月降幅为今年2月以来最优。我们预计中国人寿单月个险新单同比增幅将逾20%，将大大缓解今年以来个险新单的下滑趋势。从二季度末开始，人寿会开始新的产品战略，银保渠道有望进一步回升。

我们预计个险续期增幅则将达到30%以上，领先市场同业，随着结构改善的深化，个险续期增幅将长期维持高增长。我们看好中国人寿保单结构调整所带来的新业务价值倍增。在2012年10倍新业务价值倍数的保守估值下，合理股价估值区间20-22元。