南方基金资产配置部:马克维茨模型如何构建最佳投资组合

马克维茨：如何构建最佳投资组合

　南方基金 资产配置部

　投资组合理论来自于马克维茨的博士论文，论文灵感来源于一个偶然的故事。1950年，23岁的他是芝加哥大学的一名博士，师从“计量经济学之父”雅各布?马尔沙克。起初在论文选题时，他从未考虑研究股票市场，后来之所以决定调整方向是因为某天在导师办公室门前巧遇一名股票交易员，交流中这位交易员建议他可以将最优化配置（爱基,净值,资讯）的研究方法应用于股市中去。老师对这一想法非常支持，并给马克维茨推荐了《投资价值理论》作为股市的入门教程。这本书中指出股票的价值是未来股息净现值的均值，对此马克维茨提出了疑问：如果投资者只关注预期均值，那么投资者只需要投资于一只股票，这显然无法解释投资者的分散投资行为。于是马克维茨的研究目标逐渐明朗，即要解释“为什么要分散投资”和回答“如何构建最佳投资组合”。

　当然，不可否认的是马克维茨的理论存在着很多问题，比如理论假设较为严格、资产收益率的分布并非绝对的正态分布、投资分析是单期静态而没有根据投资期限的变动进行动态调整等等。然而，瑕不掩瑜，从上世纪70年代开始，投资组合理论就开始得到了广泛应用。直至今日，它依然熠熠生辉。组合投资已经成为共识，不仅被国外大量的资产管理机构应用于大类资产配置中，也备受国内市场瞩目。

　随着我国FOF业务的发展、养老金市场的逐步成熟以及投资者素质的提高，马克维茨的投资组合理论必定会有更大的发展空间。南方基金将在FOF投资中应用投资组合理论，适度分散风险，积极构建更佳的投资组合。