上海国资拟发35亿可交换债 不能简单地理解为减持

导语：上海国资有它的想法，以后可交换债转股也可以让中国太保的结构更加多元化。如果可交换债的持有者是中国太保的员工或者管理层，那就是一种股权激励，对股价也有正面刺激；如果是民企接盘，就能完善公司结构，所以不能简单地理解为一种“减持”的动作。
　　经济观察网记者韩宋辉中国太保今日发布公告称，股东上海国有资产经营有限公司拟以所持中国太保部分A股股票为标发行可交换公司债券，期限不超过5年，募集资金规模不超过人民币35亿元。在满足换股条件下，债券持有人有权在发行日起一定时间之后将所持债券交换为中国太保A股股票。
　　据了解，目前上海国资直接及通过子公司上海国鑫投资发展有限公司合计持有中国太保4.57亿股A股股份，约占已发行股本总数的5.04%，按19日收盘价持有市值达138.8亿元。
　　业内某知名分析师表示，这的确是国企改革的重要一布，以往的金融公司的确是很需要国企改革的。上海国资走出这一步非常不错，具体是由谁来接这些可交换债的持有者。同时中国太保本身的素质也不错，看好它们的改革。
　　方正证券今天就此事发布短评表示，这为发行人提供低成本融资和溢价减持机会：债券赋予持有人股票的看涨期权，因此发行利率一般都会大幅低于普通公司债券的利率或者同期银行贷款利率。通常可转换债券转股价高于当前市场价，实际为发行人提供溢价减持机会。
　　不过上述分析师明确表示，这不是很多人想象的减持，只是上海国资有它的想法，以后可交换债转股也可以让中国太保的结构更加多元化。如果可交换债的持有者是中国太保的员工或者管理层，那就是一种股权激励，对股价也有正面刺激；如果是民企接盘，就能完善公司结构，所以不能简单地理解为一种“减持”的动作。对于中长期，是一个利好的反应。
　　方正证券的短评中也指出，可交换债券在减持股份方面的运用在海外已有大量实例，比如和记黄埔曾两度发行可交换债券以减持Vodafone，大东电报发行可交换债券出售所持电讯盈科的股份。上海国资发行可交换债券明示其减持意图，但考虑到上海国资自身的财务状况，我们倾向于认为是在地方国资改革背景下正常的财务投资退出，此外，相对于通过大宗交易减持，由于转股是持续过程，减持成本相对较低，而且对正股股价冲击较小且较缓，通常转股价高于正股价格也有助于稳定市场预期。