投资市场问题较多　保监会将风险责任交给市场

在人民币国际化和利率市场化的大背景下，监管机构频密出台各项创新举措，政策藩篱逐一打破，金融创新步伐明显提速，我国资产管理行业已悄然进入到一个群雄逐鹿的年代。就在“大资管”时代帷幕徐徐拉起的同时，保险监管机构推进保险资金运用监管市场化改革的力度也频频加码。

1月28日，2013年保险资金运用监管政策通报暨培训会议在京召开。中国保监会副主席陈文辉在会上强调，要坚持同步推进市场化改革与强化监管不动摇，真正把风险责任和投资权交给市场主体，在推进改革、放松管制的同时，按照“放开前端，管住后端”的总体原则，进一步强化监管，切实把防范风险放在首要位置。

2月1日，保监会正式发布《关于债权投资计划注册有关事项的通知》，将资产管理公司发行基础设施债权投资计划的门槛调整为注册制。从最初的审批制，到之前的备案制，再到如今的注册制，资产管理公司经营债权投资计划的门槛不断降低，保险资金进入基础设施债权投资领域的空间愈加广阔。

2月4日，保监会如期发布了《关于加强和改进保险机构投资管理能力建设有关事项的通知》，在梳理了现有保险机构投资能力的同时，以渠道为基础将投资管理能力明确为股票投资能力等7类，增强了保险机构投资能力建设和监管体系的系统性和规范性。据了解，这一举措与香港的“持牌人”制度有着较大的相似之处。香港证监部门将证券投资业务划分为10个大类，每一类业务由投资机构具体指定一名管理者作为“持牌人”，对投资业务的开展及风险管控负责。

实际上，无论是去年的“大连投资改革会议”与“投资新政13条”，还是今年的债权投资计划注册制以及投资能力“牌照化”管理，客观上都极大地拓宽了保险资金的投资范围，不仅将帮助规模庞大的保险资金提高收益率，而且更为保险资产管理公司加入“大资管”阵营扫清了障碍。如今，保险资金与其他资产管理机构的合作路径已经明确，保险公司利用保险资产管理公司平台向全面资产管理进军的号角也已吹响。

一系列政策纷至沓来的背后，是监管层对于规模日益扩大的保险资金的审慎态度，也是对于宏观经济金融环境变化做出的理性选择。截至2012年末，我国保险业的总资产已达7.35万亿元，较年初增长22.9%。尽管去年保费收入增速仅为8%，保险业全年保费总收入依旧高达1.55万亿元。然而从外部环境看，宏观形势的不确定性也让整个保险业都颇为忐忑。

从保险行业看，持续健康发展既面临难得的机遇，也面临严峻的挑战。全面建成小康社会和全面深化改革开放的宏伟目标奠定和强化了保险业发展的经济、制度等动力基础。但从阶段性特征看，保险业的外部环境和自身条件都发生了深刻变化，稳增长的难度较大，防风险的任务艰巨，结构调整的压力加大，违法违规经营问题需要关注，行业发展方式亟待转型，保险业开始进入深度调整期和矛盾凸显期。尤其是在保险资金运用方面，由于近几年来保险资金的平均收益率低于五年期银行存款利率，寿险业面临的退保压力比较大，加之今年是寿险满期给付的高峰，个别公司可能面临现金流不足的风险。

不仅如此，“长钱短用”、成本收益倒挂等资产负债结构不合理导致的问题也一直困扰着保险业。保险资金的负债久期相对较长，尤其是寿险资金，较财险资金的久期更长。相关统计显示，寿险企业的平均负债久期在10年到20年之间，而目前保险资金可投资品种的期限往往短于负债久期。一旦利率环境产生变化，这种资产负债久期不匹配的风险就会对保险资金运用和保险产品销售造成影响。尤其是保险期间较长的寿险产品，一旦签订合同，保单预定利率即已明确，在利率波动的情况下，相应将带来保险投资收益率的波动，寿险公司要么可能出现“利差损”，要么因为利率缺乏吸引力导致销售受阻，加剧退保风险。

如此情境之下，监管机构发力创新，保险资金资产配置策略组合越来越丰富，从过去的集中于高信用等级的各类债券、债券型基金、货币市场工具等组合，逐渐扩展到各个久期的投资品种，保险资产管理对于期限和信用的运用更加灵活。如今，保险资产管理公司涉及的业务不仅包括投连险管理服务、保险资产管理计划、企业年金服务，而且快速扩展到基础设施不动产债券计划、增值平台服务以及第三方保险资产管理服务等多个方面。

有必要强调的是，尽管各项政策举措频密推出，但“市场的归市场，监管的归监管”这一基本原则却是监管层始终坚持的。2013年伊始，保险资金运用监管明确了继续坚持“稳中求进”的工作基调，提出要稳步推进基础设施及不动产债权计划等资产管理产品发行制度市场化改革，积极稳妥推动保险资金运用不断创新，并将“以最大的宽容度去对待创新以及创新所带来的问题”。

在这样的形势下，保监会自然也会做出一定的举措来。目前，保监会已经把风险责任和投资权交给了市场主体。目前市场上的风险还是比较高，比如投资率偏低，市场波动较大等等，各家保险机构需要做的，就是运用一切方法，来让产品的开发和投资的运作相互协调，不至于偏颇一方。