400元的茅台与跌到底的银行股 为何表现如此大相径庭？

本周最大的看点，就是贵州茅台突破每股400元高价，带领一批挂着“大消费”头衔的股票持续上涨，成为弱市中的风景线。无独有偶，受清理委外资金等多重影响，银行股却跌跌不休，光大银行更是夸张地创造了十连阴。

　同样是价值蓝筹的典范，为何茅台们和银行们的表现如此大相径庭？

　茅台贵不贵？见仁见智。截止本周五，贵州茅台收盘400.53元，本周最高一度上涨到420.43元，今年以来已经上涨了近20%，关键这是在最近上证指数跌跌不休，一大批个股早已经跌破年初开盘价的情况下发生的，对比起来差距更大。那么，现在的贵州茅台是个什么情况呢？根据公开数据，2016年茅台的每股收益达到惊人的13.31元，每股净资产58元，按这个数据看，其当上A股股王也是理所当然。但是，茅台真的好到宇宙无敌了吗？我们看一组动态数据，2016年茅台的主营收入增长了20%，净利润却只增长了7.84%，按其年报披露，今年的主营收入预计增长15%左右，即便和2016年差不多也就是20%，净利润的增幅可能也与2016年差不多，维持在10%以下。这样算下来，茅台20倍PE（市盈率）是合理的，但它现在是30倍。

　这样一个增长速度，算高增长？肯定算不了，特别是在“八项规定”成为长期制度，高端白酒依旧可能受多种因素影响的情况下，茅台凭什么鹤立鸡群？就算酱香酒有宽阔的产业护城河，就算茅台有太多的存货可以提升公允价值，就算茅台因为供不应求有强大的产品议价能力，但你说茅台是高增长蓝筹的典范，这个很多人不会同意。即便是那看上去高得惊人的现金分红，细心人只要一算就知道，分红率不过1.6%而已，比动辄4%以上分红率的银行低多了。

　要说A股能赚钱的公司，茅台算不上大哥大，其2016年不过赚了167亿，随便哪个股份制银行都可以把它比下去，更何况国有五大行。于是，我们把话题引到同样赚得钵满盆满的银行股，为什么茅台可以因为赚得多而大涨，银行却不行？长期以来，市场对于银行股的观点，一直是的确便宜，但隐患太多，所以难以上涨。

这些隐患，包括行业整体的增长潜力、银行个体的潜在坏账、流通筹码的巨量压力等等。有意思的是，大家都觉得银行股不可能上涨，但又都觉得银行确实能赚钱，所有的实体企业只要有机会，都会去搞金融搞银行，唯独对已经上市的银行股不感冒。

　的确，从数据上看，银行股的增长很难看，除了几个城商行和股份制银行能维持10%以上的净利润增幅，大多数银行只能维持5%左右的增长，部分银行净利润增长还在下降，比如中国银行。于是，大家的观念就是，银行的坏账隐患大、拨备压力大、净利润被吞噬的因素太多，甚至有可能存在业绩持续下降的可能，所以不值得投资。对于这些因素，大家很多都是多虑了。比如坏账隐患，这个各家银行的拨备早已经覆盖了，在不出现大的金融危机的情况下，中国各家银行未来的净利润最不济也就是维持不增不减，这已经是很悲观的预期了，就算央行缩表，但为了维持市场的流动性，M2的增速可不可能大降？池子已经做大了，降凶了出问题谁负责？既然不可能大降，银行赚钱的基础依旧存在，所以对于行业的担心其实都是多余的。

　最后，我们来谈谈银行股的长线价值。如果不算今年上市的新股，几乎所有的银行股现在都处于历史估值的底部，很多银行股的PE现在在5倍左右，PB在1倍以下。按最悲观的PB来衡量银行股未来的估值，就算现在0.9倍的PB是合理的，未来5年银行股的净利润维持2016年的水平不增不减，则每年银行股的股价在不考虑分红因素的情况下应该上涨15%，这就是银行股净资产收益率水平。以股份制银行里总股本最小的华夏银行为例，2016年其每股净资产可能在12.3元左右，未来5年其每股收益都可能维持在1.8-2元的平均水平，则5年以后其每股净资产在分红以后可能达到20元左右，按0.9倍的PB预测，则合理股价是18元。也就是说，未来5年如果我们一直持有华夏银行，再把每年的分红滚动投入，则5年的平均年化收益率将维持在15%，5年以后的复合增长率就是100%了。

　看到这里，我们也没必要去感叹茅台的天价了，茅台能赚钱，银行更能赚钱，而且银行现在是历史底部，茅台是历史顶部，该怎么预算自己未来5年的投资，各位自己看着办。