信诚基金胡喆：纷繁复杂中紧抓改革的确定性机会

2017年经济和市场面临的干扰因素增多。横向来看，目前美国经济仍保持在回升通道，欧日跟随，多数新兴市场国家受益大宗商品价格回升。纵向来看，近年中国的经济周期波动变短，可能源于结构问题的长期性与解决手段短期化之间的矛盾。2017年是十九大之年，供给侧改革等继续推进之时，新的制度变迁也在酝酿，可以期待其他结构问题会得到更进一步解决。

诚然，2017年国内经济面临地产调控、金融监管等压力，但主动控风险意味着短期经济压力是基于成本/收益的选择结果。同时，积极财政托底经济。这样我们就勾勒出了2017年的经济：国内经济因主动调控可能带来区间波动，而在全球经济向上大背景下这种波动中枢有保证，改革提振预期。

经济结构变化需要制度改革适应，回顾2016年，经济增速走平，但供给侧改革给企业带来盈利改善意义更大。供给侧改革2017年仍将继续，并有望推广至多个行业。其他如国企改革加速推进，股权多样化，公司治理得到改善，意味着未来盈利预期改善，目前有可能是微观企业基本面的“底”。

虽然广泛关注的贸易保护加大了全球经济不确定性。但我们可以看到确定性：中美贸易之间有摩擦，但今天的中国是一个体量巨大且仍在成长中的市场，在贸易谈判中，与中国庞大人口相关的新兴需求也会被重新发掘；中国也会借“一带一路”继续捍卫自由贸易。整体来看，随着时间推移，不确定性的最终走向是确定的，我们应该抓住不确定性带来的波动投资于确定性。

投资策略上，2017年经济和市场复杂性上升，但各类改革机会确定性较高。由于供给侧改革等措施，部分传统行业竞争格局扭转，导致其估值中枢提升。或是混改带来活力，之前未有效利用的要素价值重估。贸易纷争让我们有机会重新认识一些产业的竞争力、需求的成长性。国内稳定增长的需求相关行业持续有投资价值。

（作者系信诚基金副首席投资官，特定资产管理投资总监）更多>>精选基金 基金代码基金名称近三月收益费率操作110022易方达消费行业股5.51%1.50% 0.15%001256泓德优选成长混合2.56%1.50% 0.60%001842九泰日添金货币A0.79%0费率扫描下方二维码，关注基金