委外资金赎回对A股影响有限

4月份A股先扬后抑，步入快速下跌通道，且成交额显著缩量，资金参与意愿不强。颇值得玩味的是，A股出现了一定的“固化”特征，对利多消息的反应偏弱。宏观经济企稳、通胀率较低，但市场并没有正面反应。究其原因，当前A股处在一个风险偏好明显回落的阶段，对于银行委外的担忧使得投资者不敢盲目出手，生怕踩雷。

申万宏源证券指出，从银行口径来看，2016年银行理财规模约为29万亿，权益类投资占比为7.84%，这里大部分为优先级，根据草根调研情况，除私人银行外，一般银行理财中10%-15%为银行直接委外，则银行口径中委外投权益规模为2270-3405亿左右。从非银金融机构口径来看，总规模为75.8万亿，该口径相对银行理财口径中包含银行自营资金部分，但由于各机构产品间或存在嵌套导致的重复计算，由此规模可能有所高估，通过该口径计算出的权益投资规模为4.4万亿，同样假设10%-15%的资金来自银行委外，则非银机构口径中银行委外投权益类的规模达到4400-6600亿。据了解，目前股票委外赎回规模小，占比上限大概率不会超过10%。在不考虑委外常规增量的情况下，假设其中有10%的存量资金是仍不符合监管要求或者有流动性赎回需要的，则经测算可能赎回的资金规模大概在227-660亿左右。

总体来看，去杠杆导致市场短期波动加大是合理现象，但投资者不必过于担忧。其实，银行资金的投向结构中，占比最大的是债券和非标，股票市场的委外资金占比远远小于债券市场和非标债券，因此对A股的影响有限。