美联储加息影响有限 债市已具备上涨基础

网站讯 6月15日凌晨，美联储仪息会议上调联邦基金目标利率25BP。会议中美联储官员首先肯定了经济温和增长和劳动力市场的稳定，称“家庭支出和企业固定资产投资在继续扩张”，并且认为一季度增长放缓可能是噪声。其次，美国5月CPI和5月核心CPI双双低于预期，并且核心CPI已经连续4个月下滑，针对这一问题美联储表示关注，认为通胀数据较为疲软但中枢依然在2%。会议中初步明确缩表计划。虽然没有公布具体的启动时间，但表示预计今年并“相对较早的”开始资产负债表正常化操作，并计划每月缩减国债60-300亿，MBS缩减规模40-200亿。

　虽然5月零售数据和通胀数据较差使得美元指数和美债同时出现大幅下跌，但美联储声明公布后二者均有所反弹，且美元指数反弹幅度明显大于美债，表明美联储6月声明中关于缩表和加息进程上略超市场预期，但对于经济前景和通胀水平市场存有疑虑。对于国内市场而言，由于缩表计划初始规模较小，且缩表路径可预期，其实际影响较小，人民币汇率大概率依然能够保持稳定。

　严监管、紧信用、紧货币的环境最终将传导至企业端，抑制企业的投融资需求，但人民币汇率的稳定为我国货币政策重新宽松创造了空间。从经济数据来看，本轮库存周期的拐点已经出现，紧信用对经济的负面作用已经显现，全年经济“前高后低”的走势基本确立，金融去杠杆似乎也卓有成效。因此，货币政策和金融监管进一步紧缩的必要性大大降低，债券市场已经具备了上涨的基础。（来源：华润元大基金）