调存款准备金率释放主动放松信号

降准使得货币政策宽松趋势进一步得以强化，在经济见底之前，只要流动性继续推动预期改善，A股估值提升的格局仍会持续。

政策松动见微知著

“本月频繁的正逆回购操作已让市场的降准预期降温，央行上周发布的一季度货币政策执行报告暗示认可当前宏观经济状态处于合理区间，但随即公布的经济数据全面‘哑火’，这是触发此次降准的主要原因。”有保险机构投资人士如是说。

在此次降准前，市场流动性事实上已“稳中有松”。数据显示，3月末金融机构备付金达1.8万亿元，超额存款准备金率为2.2%，处于高位水平，这意味着银行体系流动性处在相当充裕的状态。3月在央行国库的政府存款余额为23085.18亿元，比2月的26811.49亿元减少3726.31亿元。存款余额大幅降低意味着更多的财政资金通过企业的经济活动投向了市场，市场流动性有望增加。

兴业银行（601166）首席经济学家鲁政委表示，此前央行在市场流动性并不紧张的情况下已开始主动逆回购注入流动性并引导利率下行，试图传递放松信号，但以这种创新方式传递的信息很快被市场忽略。为进一步体现政策的主动性、针对性和及时性，必须下调准备金率。

上述保险机构投资人士认为，央行此次降准释放出决策层主动放松的信号，反映出稳经济的意图，这将有助于缓解市场对经济增速下行的担忧和焦虑。在前期利好刺激政策的边际效用逐渐递减的背景下，降准使得货币政策宽松趋势进一步得以强化，这将对市场构成显著的正面刺激作用。

分析人士表示，今年以来市场整体上涨，但盈利预测持续下调，上涨完全表现为估值的提升。在经济见底之前，只要流动性继续推动预期改善，估值提升的格局仍会持续。目前市场的担忧仍在于经济增长是否能尽快见底企稳，而房地产投资增速的明显下滑是经济增长面临的主要风险。稳字当头，为对冲房地产投资下滑的影响，未来一段时间政府投资有望加码，加大政府支出、放松信贷、开工大型项目将是稳定经济增长的主要手段。

近期楼市出现“定向微调”的迹象，各地支持刚需入市的意图明显。此次降准后，各家商业银行将拥有更多的信贷额度，为刺激刚需的差别化信贷政策提供支持。