国企改革α机会或将出现 高盛提前看好这15只股（附基）

尽管国企改革进程缓慢，但高盛在专题研报中表示近期可交易的α机会或将出现，无论是相关性、估值还是市值占比，高盛认为国企改革股都将迎来机会，并看好这15家上市国企。

国企改革意在通过引入更现代的管理制度来提升国企的经营效率，改善盈利水平，提升市场竞争力。尽管这些改革将渐进式地缓慢推进，但高盛在其最近关于中国SOE（国有企业）的专题研报中表示，1400余家国企上市公司对投资者来说有着巨大意义，并且有些益处的短期机会可能已经出现。

高盛在研报中分析认为，目前包含在MSCI中的SOE与MSCI中国指数的相关性在2017年已经下降到80%，而5年平均值为95%，明显偏低。尽管导致SOE与指数相关性走低的部分原因是BAT股票的崛起（2017年贡献MSCI中国指数业绩达到37%），但这也同时反应出相比较除科技巨头公司外的民营企业（33%），SOE的整体业绩贡献仍偏低，仅10%。因此高盛表示，SOE股价的分裂状况恰恰意味着α机会的出现。

此外，SOE与美国10年国债收益达17%的正相关关系意味着国企股票将受益于加息周期，并且BAT与美债-5%的负相关也使得SOE成为用来对冲BAT股票的一个潜在品种。

事实上，高盛认为，市场普遍关注的一个重要方向就是国企降杠杆的能力。过去5年，上市国企公司（不包括金融行业）增加了近1万亿美元的债务，使得总体杠杆水平（净债务/EBITDA）由2011年的1.4倍上升至2016年的2.2倍。而对国企的财务成本分析则显示，大部分支出都用于经营性借贷（包括流动资金）。

此外，高盛在研报中还指出，就其覆盖的750余家上市国企公司，综合总收入近5.1万亿美元，2016年的市值占所有上市国企的54%，总收入的72%。此外，中国的国企占沪深300指数74%的总市值，占据MSCI中国指数63%的总市值。这比其他国家上市国企在指数份额的占比要高得多，俄罗斯61%，波兰59%，印度尼西亚36%，巴西27%，印度17%，德国7%，英国仅1%。

而就具体个股来看，高盛分别列出受益于5个方面改善而被看好的上市国企股票（包括港股）：

1、MSCI包含A股：工行、建行、农行、中行、贵州茅台

2、 EBIT毛利扩张：五粮液、泸州老窖

3、 自由现金流FCF增长改善：上汽集团、华润电力、华润医药

4、 分红比例有望提升：工行、农行、上汽集团、中国海外发展、华润置地

5、 研发投资：海康威视、上汽集团、宝钢股份、中广核电力更多>>国企改革主题基金 基金代码基金名称近一年收益费率操作001626国泰央企改革股票22.54%1.50%0.15%购买定投519756交银国企改革灵活3.81%1.50%0.15%购买定投001017泰达改革动力混合2.08%1.50%0.15%购买定投.klinehk{margin:0 auto 20px;}