保险股估值已到底

12月21日，上证综指未能承接前晚欧美股市上涨的走势，在早盘高开并有所反复之后，即一路下跌，最后收报2191.15点，下跌1.12%。其中保险股走势明显弱于大盘，除中国平安（601318）下跌5.20%外，中国太保（601601）也有2.76%的跌幅，新华保险（601336）下跌了1.82%，只有中国人寿（601628）逆势上涨1.15%。

由于当天中国平安公告了260亿元的可转债融资方案，市场的下跌让人自然而然将此次再融资联系到一起。而市场分析人士指出，周三中国平安A股股价下跌里面有很大的非理性因素。从估值角度看，目前中国平安A股股价只有34.43元人民币，对应14倍的2011年市盈率和2倍的2011年市净率，已经处于历史底部。而对比同日香港市场的“淡定”表现，则更显出A股市场的不够成熟。周三中国平安H股收盘价格为51.50港元，约合人民币价格为41.8元，较前日收盘价下跌2.65%，对A股价格溢价则达到22%。

从此次中国再融资方案本身看，分析师普遍认为中国平安推出可转债再融资方案对市场影响属于中性。安信证券认为，中国平安采用可转债的方式融资一方面票面利率较低，且不需要像增发等方式给予二级市场折价，融资成本较低，另一方面对股票供给形成缓释使得融资对EPS和股东的摊薄是逐步释放的，融资方式较为柔和。

国信证券报告认为，公司在股价低点推出再融资方案，对股价冲击较小。股价中充分隐含了再融资和大非减持因素，这只靴子落地之后，有助于改善投资者对公司未来的预期，维持“推荐”评级。

某保险行业分析员表示，目前，保险板块估值已经处于历史底部。保险股前段时间的低迷表现主要受到国内资本市场罕见的 “股债双杀”因素的影响，从近期来看，债市和股市均迎来了市场转机。债券市场已经处于牛市初级阶段，而A股也已经位于近十年来的估值底部，资本市场的好转将显著提升保险公司的财务实力。目前市场对保险股的估值隐含接近零增长的悲观预期，进一步下跌动力不足，已经迎来了减仓的良好时机。

根据行业研究报告，从保险行业发展前景看，中国经济仍处于快速增长期，而保险深度和保险密度仍然较低，规模保费在未来较长时间仍能够维持较快增长。近期保费增速的波动只是由于保险产品供给能力的阶段性变化导致，保费长期增长率仍然主要取决于市场需求。资本约束是影响保险公司提供具有竞争力保险产品的主要因素，只有财务实力较强的保险公司才能够提供具有市场竞争力的保险产品。从这个角度讲，保险公司适时的再融资有助于增强公司竞争力。

另有市场分析人士认为，宏观层面，本周央行暂停了连续四周的正回购操作，同时还通过公开市场操作连续第四周净回笼资金，表明央行认为市场资金面较为宽松，年底前央行再次下调存款准备金率的可能性降低。年底前市场资金面将处于较为宽松的状态，有助于市场的逐步回暖。