险资资产配置新思路：“偿二代”分类监管

经济观察网 记者 韩宋辉 今天，保监会发布《保险公司偿付能力监管规则第×号：分类监管（风险综合评级）（征求意见稿第三稿）》（以下简称《征求意见稿》），这是偿二代分类监管制度第三次公开征求意见。

保监会表示，分类监管（风险综合评级）是“偿二代”第二支柱“定性监管要求”的重要组成部分，是对保险公司偿付能力风险最全面、最综合的监管评价。历史资料显示，偿二代建立了定量资本要求、定性监管要求和市场约束机制组成的“三支柱”偿付能力监管框架。

值得注意的是，下一步，保监会将根据各方反馈意见对《征求意见稿》进行修订完善，计划今年年底前正式发布。

人保财险精算总监陈东辉曾对经济观察网直言，透过复杂的偿二代标准体系，其实新标准的实质就是基于对过去业务经验的风险刻画，确定未来业务的波动性所带来的资本要求。

那么新资本要求将给险资资产配置带来怎样的变化呢？“以风险为基础的偿付能力体系会降低险资对股票类资产的偏好”，国内某保险巨头资产研究所人士直言，流动性比较差的、长期限的一些另类投资也可能有负面影响。

＂放开前端、管住后端＂，这是保监会资金运用监管部市场监管处处长贾飙对保险资金运用市场化改革的介绍。在放开前端后，保险另类产品发行效率也显著提高。截至6月底，保险基础设施投资计划发行规模6900亿元，保险资管产品规模611亿元，项目资产支持计划582亿元，股权投资计划661亿元。

上述研究所人士阐述道，主要是负债计量更加市场化的情况下，低流动性资产用成本计量的方式不利于资产负债管理，造成偿付能力波动性。不过还要看中国的具体方案，欧洲“偿二代”是推行市价的。

不过，另一位业内资深人士提醒，“负债段现在的测试方案是以750天国债平均收益做折现率，因此要是资产都以市价记的话，也有很大资本金波动”。

他认为，虽然最终方案还没定，但是“偿二代”的趋势是强调资产负债管理，长期债需求很可能有所增加，以后配资产时，资本成本调整后收益是主要考虑因素，负债段的影响会大幅增加。

从这个角度看，投资产品设计可以创新。上述研究所人士认为，互换等衍生品应用可能会增加。数据显示，截至6月底，险资PE投资规模超过500亿元，有7家险资机构具备衍生品投资能力，两家已经开展衍生品投资的尝试。

不过，基于欧洲“偿二代”开始的执行的时间一延再延，一位国有独资资产管理公司人士对“偿二代”最终方案的确定有些许担心，他认为变数还很大，流动性、再保等的资本标准还在测试中。

业内人士认为，建设“偿二代”，对于保护保险消费者利益，增强监管制度的科学性和合理性，提高行业防范化解风险的能力，提升我国保险业的国际地位，促进我国保险业科学健康发展具有十分重要的意义。

“偿二代”，从雏形到不断的改进、完善还有较长的道路要建设，中小企业也将因此受到影响和挑战，尤其是一些寿险公司，理财业务占比多，比较‘吃’偿付能力。